Рентабельность предприятия

Оглавление

Введение

1. Экономическая сущность рентабельности

1.1 Понятие рентабельности

1.2 Методика расчета и анализа рентабельности предприятия

1.3 Факторы повышения рентабельности

2. Анализ факторов рентабельности основных нефтегазовых компаний России

2.1. Анализ факторов рентабельности компаний в эконометрических исследованиях

2.2. Характеристика нефтегазовой отрасли и деятельности предприятий

2.3. Оценка показателей рентабельности

3. Факторный и регрессионный анализ рентабельности

3.1. Факторный анализ показателей рентабельности нефтегазовых предприятий

3.2. Регрессионный анализ показателей рентабельности нефтегазовых предприятий

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

В современном мире для предприятий и их собственников очень важно достигать высоких экономических показателей, в том числе и уровня рентабельности. Рентабельность оценивает эффективность деятельности всего предприятия. Определение ключевых факторов, влияющих на рентабельность, помогает руководителям принимать верные управленческие решения в области дальнейшего развития и указывает на различные ошибки.

В данной работе анализ факторов рентабельности выполнен на примере нефтегазовой отрасли. Выбор нефтегазовой отрасли был обусловлен тем, что в настоящее время данная отрасль занимает ведущее место в экономике Российской Федерации. Большая часть нефтяных ресурсов (12,7 млрд т) находится на территории России, что составляет 5,5% мировых запасов[1]. Более того, нефтегазовые доходы, включая налоги и таможенные сборы – это основа при формировании бюджета страны (более 50%)[2].

Стоит отметить, что нефтегазовый комплекс играет существенную роль не только в российской, но и в мировой энергетической безопасности. Российские нефтегазовые предприятия обеспечивают 13,1% мирового производства нефти и 17,9% добычи газа. 

Несмотря на развитие как традиционных видов получения энергии (атомная и энергия воды), так и альтернативных источников получения энергии (энергия ветра, геотермальная энергия), энергия, получаемая из углеводородов, по-прежнему занимает значительную долю энергетики многих стран. Более того, по нашему мнению, топливо, получаемое из нефти и газа, в течение ближайших десяти лет будет занимать ведущее место среди различных видов энергоресурсов.

Факторы, определяющие рентабельность компании, имеют отраслевую специфику, использовать результаты анализа компаний из разных отраслей для управления рентабельностью не всегда возможно. К тому же, факторы различаются в зависимости от региона, периода анализа и других условий. В отсутствие универсальной модели анализ отрасли становится актуальной задачей.

Целью данной работы является определение факторов рентабельности в нефтегазовой отрасли на основе факторного и регрессионного анализов.

Исходя из поставленной цели поставлены следующие задачи:

• изучить понятие «рентабельность»;
• рассмотреть существующие методики расчета и анализа рентабельности деятельности предприятия;
• изучить и классифицировать факторы, которые могут повлиять на рентабельность компании;
• изучить эконометрические исследования, касающиеся анализа рентабельности;
• дать краткую характеристику нефтегазовой отрасли и подробно рассмотреть пять наиболее прибыльных компаний;
• проанализировать динамику показателей рентабельности выбранных компаний;
• провести факторный анализ по методу Дю Пона для пяти выбранных компаний;
• провести регрессионный анализ нефтегазовых предприятий Российской Федерации;
• выявить факторы, влияющие на повышение рентабельности.

Объектом исследования в факторном анализе являются такие предприятия, как ПАО «Газпром», ПАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ПАО «Татнефть», а в регрессионном анализе – выборка из компаний, относящихся к нефтегазовой отрасли Российской Федерации.

Предмет исследования – показатели рентабельности нефтегазовых предприятий.

Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Во введении обозначена актуальность и сформулированы цель и основные задачи исследования.

В первой главе мы изучим определения понятия «рентабельности», методики расчета показателя рентабельности и факторы, которые оказывают влияние на рентабельность.

Во второй главе будут рассмотрены существующие эконометрические исследования на тему анализа факторов рентабельности, также будет приведена краткая характеристика нефтегазовой отрасли и пяти самых прибыльных нефтегазовых предприятий России и оценка их показателей рентабельности за период 2010-2014 гг.

В третьей главе проведен факторный и регрессионный анализы нефтегазовых предприятий.

В заключении сделаны основные выводы проведенного анализа факторов рентабельности, по сформулированным задачам.

1. Экономическая сущность рентабельности

1.1 Понятие рентабельности

В настоящее время деятельность любого предприятия зависит от его эффективности, которая в свою очередь указывает на его результативность. К факторам, характеризующим данные понятия, относят годовую норму прибыли, чистую текущую стоимость, фондоотдачу, фондоемкость, рентабельность и другие. Для того чтобы оценить экономическую эффективность предприятия чаще используют такие абсолютные показатели как выручка и прибыль. Однако прибыль как итоговый финансовый показатель отражает степень эффективности только лишь находясь во взаимосвязи с другими финансовыми показателями. В результате чего в экономическом анализе при оценке результативности деятельности предприятия было принято использовать показатели рентабельности.

Проанализировав экономическую литературу отечественных и зарубежных авторов, можно сделать вывод о том, что существует несколько подходов к определению такого понятия, как рентабельность. Поэтому рассмотрим некоторые из них.

Понятие «рентабельности» произошло от немецкого «rentable», что в переводе означает доходный, выгодный, самоокупающийся. Если предприятие получает прибыль, то его принято считать рентабельным.

Рентабельность – показатель эффективности, прибыльности работы предприятия. Различают рентабельность продукции и рентабельность капитала. Первая определяется соотношением валовой (чистой) прибыли от реализации к себестоимости реализованной продукции. Вторая – соотношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала [4, с. 48]. Также еще считают рентабельность активов, инвестиций, финансовых вложений и т.д.

Савицкая Г.В. отмечает, что рентабельность указывает на степень прибыльности бизнеса, так как более полно описывает конечные результаты деятельности предприятия. [16, с.56]

В качестве отношения прибыли к сумме затрат на производство рассматривает определение рентабельности Галицкая С.В. [6, с. 56]. В свою очередь, Дранко О.И. определяет рентабельность одним из критериев качества управления. [10, с. 151].

Так, можно выделить следующие основные аспекты, касающиеся рентабельности:

• помогает оценить эффективность деятельности предприятия;
• факторы, оказывающие влияние на уровень рентабельности, подразделяются на внешние и внутренние (цена, валовая прибыль, затраты);
• можно употреблять тождественно с такими понятиями как «доходность» и «прибыльность».

Таким образом, на основе проанализированной литературы, можно самостоятельно истолковать понятие рентабельности, на котором и будет строиться данная работа.

Рентабельность – это экономический показатель, основной целью которого является оценка эффективности деятельности предприятия за определенный период времени. Данный показатель описывает соотношение дохода и капитала.

К основным функциям рентабельности относят учетную, оценочную и стимулирующую [21, с.215].  Учетная функция заключается в том, чтобы определить и закрепить полученные результаты деятельности предприятия за какой-либо период времени. Так, увеличение показателя рентабельности говорит о состоянии компании, о динамике объемов производства. На изменение показателя может повлиять, например, насколько продуктивно используются сырьевые, трудовые и материальные ресурсы, или эффективность работы управленческого состава. Главной задачей оценочной функции является сравнение полученных значений прибыли с такими экономическими показателями, как издержки, цена и доход. В результате чего, можно устанавливать или корректировать существующие уровни цен на товар и объемы продукции, которую выпускает компания. Стимулирующая функция помогает предотвратить ухудшение состояния фирмы. Правильно организованная система работы всего предприятия приведет к росту финансово-экономических показателей, а значит, к развитию всей компании.

Экономисты разделяют систему показателей рентабельности на две группы: абсолютные и относительные. Абсолютные показатели носят арифметический смысл и помогают оценить колебания прибыли (например, балансовой прибыли от реализации). Однако, для того чтобы получить результаты, которые наиболее объективно отражают финансовое состояние предприятия, нужно учитывать инфляцию. Относительные же показатели рассчитываются как деление одного арифметического показателя на другой, что показывает соотношение между двумя количественными характеристиками: какую долю один показатель занимает в другом. Стоит отметить, что на относительные показатели инфляция не оказывает такого значительного влияния. Итоговые показатели необходимо рассматривать за какой-либо период времени, а также сравнивать с итогами конкурентов и со средним по отрасли значением. [23, с.608].

Такие участники экономического процесса, как государство, предприятие, собственники и работники, заинтересованы в увеличении показателей рентабельности. Так, государство проявляет интерес к той части прибыли, за которую организация уплачивает налог на прибыль. Организация уделяет внимание оставшейся после выплаты налогов части прибыли, которая может быть направлена на нужды предприятия, его расширение и увеличение производства.  Объектом интересов собственников является увеличение капитала с помощью дивидендов, которые возрастают при росте рентабельности. Интересы работников проявляются в области формировании материального стимулирования. [7, с.52]

Магомедов А. М. обратил свое внимание на то, как связаны полученные результаты и функционирование всего предприятия. [13, с.36]. Многие экономисты в своих исследованиях упоминают о взаимосвязи между ресурсами, расходами, работой и результатами. Данная взаимосвязь получение название «Положение четырех «Р»» (Рис.1). 

Рис. 1 Положение четырех «Р»

Прибыль – это результат деятельности целого предприятия. Несложно догадаться, что работа зависит от понесенных расходов, а расходы – от задействованных ресурсов. Поэтому для каждой группы и ее составляющих компонентов можно рассчитать рентабельность.

Для того чтобы рассчитать показатели рентабельности экономисты используют бухгалтерскую и финансовую отчетность предприятия. 

1.2 Методика расчета и анализа рентабельности предприятия

Одними из основных характеристик финансово-экономической деятельности предприятия считают показатели рентабельности, которые указывают на фактическое состояние и эффективность компании. Анализируя производство, с помощью показателей можно принимать наиболее верные управленческие решения в области ценообразования и инвестиционной политики. [26, с.333]

Исходя из управленческих и аналитических предпочтений возможны разнообразные варианты расчета показателя рентабельности. В экономической литературе принято рассчитывать рентабельность предприятия как отношение того или иного вида прибыли к другому количественному показателю, который влияет на величину прибыли.

Следует отметить, что в финансовой отчетности предприятий существует несколько видов прибыли. Поэтому в качестве числителя могут быть приняты следующие виды прибыли:

1. Валовая прибыль

где

  – валовая прибыль (убыток) фирмы;

Выр - выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг,

Себ - себестоимость продаж.

2. Прибыль (убыток) от продаж

где

  – коммерческие расходы;

– управленческие расходы.

3. Прибыль (убыток) до налогообложения ()

где

 – проценты к получению;

 – проценты к уплате;

- прочие доходы;

 – прочие расходы.

4. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода ()

где Н – сумма налога на прибыль.

Исследователи до сих пор не сошлись в едином мнении, какую прибыль нужно использовать.

В знаменателе могут использоваться различные показатели. Например, активы предприятия, собственный капитал, производственные средства, выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг и так далее.

Рентабельность может быть рассчитана на начало и конец периода, применяя соответствующие данные из финансовой отчетности.

Чаще всего экономисты рассчитывают и анализируют следующие показатели рентабельности:

• Рентабельность продаж

Данный показатель отражает прибыль, которая приходится на единицу продукции, и рассчитывается по формуле (1) [24, с. 216].

где

ROS – рентабельность продаж;

Px - чистая прибыль (убыток) отчетного периода;

N - выручка (нетто) от продажи  товаров, продукции, работ, услуг.

В работе будет использована немного модифицированная формула рентабельности продаж, в которой вместо чистой прибыли (убытка) используется показатель прибыли (убытка) от продаж (2) [16, с.273]

где Pr – прибыль (убыток) от продаж.

При росте рентабельности продаж наблюдается увеличение цен на производство продукции или спад спроса на производимую продукцию, то есть насколько эффективна политика ценообразования, используемая на предприятии. Анализируя динамику показателя, можно говорить о конкурентоспособности продукции.

• Рентабельность активов

Рентабельность активов показывает уровень прибыли, который формируется за счет активов, находящихся на балансе предприятия [23, с.610]. Другими словами, показатель демонстрирует, сколько денежных единиц прибыли генерирует одна единица активов.

  , (3)

где

ROA – рентабельность активов;

Р - прибыль (убыток) до налогообложения;

Ba – баланс Активы.                     

Уменьшение спроса на продукцию и увеличение активов свидетельствует о снижении уровня показателя рентабельности активов. На данный показатель имеют значительное влияние такие факторы, как оборачиваемость активов и рентабельность продаж.

• Рентабельность финансовых вложений

Показатель рентабельности финансовых вложений выявляет, на сколько результативно были сделаны финансовые вложения в деятельность других предприятий. Коэффициент может быть рассчитан по формуле ().

где

R_fin – рентабельность финансовых вложений;

Р_fin - разность между прочими доходами и расходами;

Rl_fin - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

LR - долгосрочные финансовые вложения.

• Рентабельность инвестиций

Рентабельность инвестиций в последнее время стала очень важным и актуальным показателем, так как огромную прибыль предприятия могут получать за счет разнообразных инвестиций. Расчет показателя производится по формуле (5). 

где

ROI – рентабельность инвестиций;

 Ic – источники собственных средств;

Kl - долгосрочные кредиты банков и займы.

Следует отметить, что инвестиции это не только инвестированные заемные и собственные денежные средства, а еще и различные активы в виде оборудования, технологий и других, переданные предприятию или подразделению. Однако управленческие решения по значению данного показателя принимать сложно, потому что коэффициент может увеличиться, а положение организации ухудшиться, но и низкое значении коэффициента не означает ухудшение состояния компании.

• Рентабельность собственного капитала

Одним из основных показателей рентабельности является рентабельность собственного капитала, которая описывает соотношение чистой прибыли предприятия к средней величине собственного капитала предприятия [25, с.423]:

где

RОЕ – рентабельность собственного капитала;

Рн - нераспределенная прибыль;

Ic – величина собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала выявляет, какую прибыль получит предприятие с одного рубля, потраченного на собственные средства. То есть данный коэффициент играет важную роль в прибыли, которую получат собственники за вложенные средства в капитал компании. Увеличение или уменьшение в величине показателя может происходить за счет изменений следующих факторов: соотношения заемных и собственных средств, налогообложения фирмы и оборачиваемость активов.

Анализируя перечисленные показатели рентабельности, можно выявить сильные и слабые стороны деятельности компании, а, значит, сделать вывод о финансово-экономическом состоянии предприятия. Исходя из динамики полученных результатов можно корректировать налоговую политику компании, политику ценообразования и принимать целый ряд различных управленческих решений, которые будут влиять на увеличение эффективности деятельности организации.

Для того, чтобы получить более полную информацию о факторах, которые повлияли на изменение основных показателей рентабельности, проводят факторный анализ, который будет подробно рассмотрен далее.

В начале двадцатого века экономисты начали уделять большое внимание показателям рентабельности продаж и оборачиваемости активов как в целом, так и отдельных статей. Однако они никак не связывали их с факторами производства. Такие недостатки имели место до тех пор, пока в 1919 году специалисты фирмы ДюПон (The DuPont System of Analysis) не разработали схему факторного анализа, где впервые несколько показателей увязываются вместе. Они представили взаимосвязь в виде схемы, имеющей форму треугольника (Рис.2), где в вершине расположен коэффициент рентабельности активов (ROA), который может быть рассмотрен как основной индикатор, характеризующий насколько эффективно используются воженные в компанию средства. В основании же лежат два факторных показателя – рентабельность продаж (ROS) и коэффициент оборачиваемости активов.

Рис. 2

Вышеуказанную модель называют двухфакторной, так как она отражает влияние двух факторов на рентабельность активов.

ROA =

Данная модель дает возможность проследить влияние сложившейся в компании системы продаж и степени интенсивности использования всех имеющихся активов на их рентабельность.

Кроме того, специалисты фирмы ДюПон создали другую двухфакторную модель, где критерием эффективности выступил показатель рентабельности собственного капитала. Ее также можно представить в виде схемы (Рис.3).

Рис.3

В данной модели в вершине треугольника находится рентабельность собственного капитала (ROE), а в основании – рентабельность активов и коэффициент финансового рычага (LR), рассчитываемый как отношение активов к акционерному капиталу.

ROE =

Однако для анализа рентабельности собственного капитала чаще применяют трехфакторную модель, также называемую модифицированной [11]. Она рассматривает рентабельность собственного капитала как интегральный показатель эффективности деятельности фирмы и демонстрирует влияние на него трех факторов:

• рентабельность продаж (ROS);
• коэффициент оборачиваемости активов;
• финансовый рычаг.

Модифицированную модель фирмы ДюПон можно изобразить в виде схемы (Рис.4).

Рис.4

ROE = 

Важно отметить, что три выше указанных фактора отражают все стороны хозяйственной деятельности фирмы (и операционную, и инвестиционную, и финансовую). Эффективность разработанного подхода к продажам напрямую определяет инвестиционную привлекательность компании, так как рентабельность акционерного капитала прямо пропорционально зависит от рентабельности продаж. С другой стороны, рентабельность собственного капитала находится в обратной зависимости с финансовой устойчивостью. Когда возрастает собственный капитал, его рентабельность снижается, однако одновременно возрастает платежеспособность предприятия и финансовая устойчивость.

Модель Дюпона может быть представлена и как пятифакторная модель.

где

 – показатель налогового бремени;

 - показатель процентного бремени.

Пятифакторная модель раскрывает эффективность предприятия в его финансовой и операционной деятельностях. Показатель налогового бремени оценивает величину налоговой нагрузки по налогу на прибыль. Рост данного показателя возможен при использовании различных схемах налоговой минимизации. Показатель процентного бремени указывает на стоимость привлеченных заемных средств. Формируя кредитный портфель с минимальной процентной ставкой, происходит увеличение процентного бремени.

Несмотря на простоту расчета и анализа рентабельности деятельности предприятия, модель имеет свои недостатки. Например, информация, которую получают из бухгалтерской отчетности, является не всегда достоверной. Так, понятие «чистая прибыль» не является чистой, потому что из полученной суммы доходов вычитаются издержки на премии сотрудникам и так далее. Кроме того, при смене учетной политики, многие российские компании не корректируют отчетность за прошлые годы в соответствии с новыми положениями, то есть такие предприятия не соблюдают принцип постоянства положений учетной политики. В итоге, результаты анализа по я проблемой в использовании данного метода некоторые эксперты считают постоянную переоценку активов. Из-за того, что с каждым годом активы обесцениваются, сложно говорить о значительном влиянии суммарных активов на показатели рентабельности.

1.3 Факторы повышения рентабельности

Как уже отмечалось, все организации заинтересованы в повышении рентабельности. Поэтому имеет смысл рассмотреть факторы, способствующие этому. К ним относятся:

• стабилизация взаимных расчетов и системы расчетно-платежных отношений повышает степень эффективности использования ресурсов;
• изменение системы управления производством в условиях финансового кризиса;
• увеличение оборотных средств и установление источников их формирования.

Также, уровень рентабельности зависит от показателей объема производства и затрат на производство товаров, услуг и работ, а, значит, и от полученной прибыли.

Итак, существует большое количество факторов, которые влияют на увеличение или уменьшение экономических показателей за какой-либо период. Для того чтобы правильно организовывать работу предприятия и степень влияния тех или иных факторов на деятельность компании, необходимо классифицировать это многообразие факторов [7, с.124].

Факторы повышения рентабельности классифицируют по различным признакам. Так, например, выделяют внешние – факторы, на которые деятельность предприятия не оказывает влияния, однако они могут повлиять на его конечные результаты.  Внутренние факторы сказываются на деятельности организации, ее результатах, их предприятие может изменять самостоятельно (Рис.5).

Рис. 5

Внутренние факторы принято разделять на производственные и внепроизводственные. К внепроизводственным факторам относятся факторы, связанные с природоохранной, претензионной и другими видами деятельности предприятия. Производственные факторы непосредственно участвуют в формировании прибыли: средства труда, предметы труда и трудовые ресурсы.

В свою очередь каждую группу производственных факторов подразделяют на экстенсивные и интенсивные.

Экстенсивные факторы включают в себя количественные факторы, отображающие объем производственных ресурсов, их употребления по времени и непроизводительное использование каких-либо ресурсов. Например, увеличение продолжительности рабочего дня. Стоит отметить, что применение этого фактора в настоящее время затруднено, так как в современных условиях труда рабочий день ограничен и составляет восемь часов. Но, в таком случае многие работодатели устанавливают на предприятиях систему работы посменно, тем самым увеличивая рабочий день до двадцати четырех часов [19]. Также одним из примеров экстенсивного фактора является увеличение рабочего персонала. Однако, с каждым годом значение этого фактора уменьшается. Так, с 1995 по 2005 г. численность занятых увеличилась на 500 тыс. чел., а чистая прибыль на 75%; с 2005 по 2008 г. тоже наблюдался рост как число занятых (прирост на 1,7 млн. чел.), так и чистой прибыли (увеличение на 58%)[3]. Но, сравнивая эти периоды, отметим тот факт, что при принятии нового сотрудника его производительность уменьшается, а значит, влияние данного фактора с каждым годом ослабевает.

Интенсивные производственные факторы показывают степень эффективности использования ресурсов [22, с.79]. В современности все большое значение приобретает использование более совершенных технологий, последних методов в управлении, новых источников ресурсов. Кроме того, огромную роль играет предпринимательская способность. В частности, при выявлении потребности в каком-нибудь новом виде товаров большую прибыль получит, то предприятие, которое первое это заметило, внедрила такой продукт и нашло способ снизить издержки.

На внутренние и внешние факторы также разделяет Ишимова Л. Она утверждает, что к внутренним факторам относятся ресурсные факторы и факторы, которые оказывают влияние на выручку, а к внешним – размер рынка, уровень конкуренции, уровень цен и государственное регулирование.

В своей совместной работе Мартани Д. и Мунайзехе Р.Р. (Martani, Munaiseche, 2008) выдвинули гипотезу о том, что такие факторы, ка риск ликвидности, капитал, размер компании, уровень инфляции, процентная ставка, денежная масса, уровень валютного курса положительно влияют на уровень рентабельности, а операционные расходы, кредитный риск – отрицательно [46]. Полученные результаты подтвердили большинство предложенных теорий, однако, некоторые из них показали обратное. Так, размер компании не оказывает значительного влияния на рентабельность, а кредитный риск негативно сказывается на прибыльности компании (при высокой кредиторской задолженности компания может получать высокую прибыль, но вовремя должна сделать соответствующие выплаты).

Некоторые исследователи за независимые переменные принимают размер компании, страховой риск, финансовый рычаг, ликвидность, тип компании и сферу деятельности [27]. Однако, по результатам таких исследований было выявлено, что финансовая деятельность компании существенно зависит от заемных средств, страхового риска и типа компании. С другой стороны, ликвидность негативно сказывается на показателях рентабельности. Кроме того, связи размера компании и объема производимых операций с рентабельностью компании вообще не было выявлено.

В исследовании, проводимом Бурка и Батринка (Burca, A.M.; Batrînca, G., 2014), было протестировано 13 следующих переменных: финансовый рычаг, размер компании, количество лет, проведенных на рынке, рост страховых премий, акционерный капитал, доля всего рынка, диверсификация, страховой риск, соотношение инвестиций, перестраховка, коэффициент удержания рисков, платежеспособность и рост ВВП на душу населения [33]. Авторы доказали зависимость рентабельности от финансового рычага, размера компании, платежеспособности и коэффициента удержания рисков.

В заключение следует повторить, что рентабельность – это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Как относительный показатель, рентабельность имеет преимущества над абсолютными показателями, поскольку практически не подвержена влиянию инфляции. В настоящее время разработано много различных показателей рентабельности, которые помогают оценить степень эффективности бизнеса. Факторы повышения рентабельности зависят от единых экономических явлений и процессов.

2. Анализ факторов рентабельности основных нефтегазовых компаний России

2.1. Анализ факторов рентабельности компаний в эконометрических исследованиях

В связи с тем, что директора и руководители всегда заинтересованы в увеличении эффективности    компании, то есть в росте рентабельности, многие исследователи, как отечественные, так и иностранные, изучают показатели рентабельности, пытаются объяснить, какие факторы оказывают влияние на рентабельность.

Ф.Маргарефа и Н.Супартика (Margaretha, Supartika, 2016) анализировали рентабельность активов (ROA) индонезийских фирм. Исследователи собрали данные по 22 компаниям (малые и средние предприятия), торгующимся на индонезийской фондовой бирже за период 2011 – 2012 гг., что составило 132 наблюдения. В качестве факторов, влияющих на ROA, ученые выбрали следующие:

• размер компании,
• возраст,
• прирост выручки,
• рентабельность продаж предыдущего периода,
• производительность труда,
• отраслевая принадлежность.

Таким образом, модель была представлена следующим образом:

где

ROA – рентабельность активов;

Size – натуральный логарифм активов;

Age – натуральный логарифм возраста компании (год наблюдения за вычетом года основания компании);

 Growth Rate – темп прироста выручки;

 Lagged Profitability – рентабельность продаж предыдущего периода;

Productivity – натуральный логарифм отношения добавленной стоимости к количеству работников;

 Industry Affiliation – отраслевая принадлежность (разность между выручкой и себестоимостью).

Авторы получили, что все вышеуказанные факторы кроме возраста компании значимо влияют на рентабельность активов, тогда как возраст отрицательно и незначимо влияет на ROA. Наибольшее влияние оказывают размер фирмы и производительность. Говоря о знаках при детерминантах, знак «+» стоит при производительности и отраслевой принадлежности.

Ф.Маргарефа и Н.Супартика утверждают, что их результаты будут полезны как для менеджмента, так и для инвесторов. Говоря о руководителях, чтобы повысить рентабельность, следует улучшать факторы, которые положительно влияют на ROA: повышать производительность труда путем бонусов за эффективную работу сотрудников, поддерживать хорошие отношения с поставщиками и подрядчиками. Касательно инвесторов, они также могу пользоваться результатами исследования, чтобы определить, в какую компанию лучше всего инвестировать денежные средства.

К. Бурджа (Burja, 2011) также исследовал факторы, влияющие на рентабельность. Ученый выбрал для анализа компании химической промышленности Румынии, оперирующие в период с 1999 по 2009 года. К. Бурджа построил 4 модели, причем в качестве объясняемой переменной взял рентабельность активов (ROA):

где

FAR – доля основных средств в активах;

DAR – отношение долга к суммарным активам;

FLR – уровень финансового рычага;

SCAR – отношение чистого объема продаж к текущим активам;

SER – отношение чистого объема продаж к собственному капиталу;

GMROI – отношение валовой прибыли к средним запасам;

ERR – доля затрат в выручке.

Анализируя результаты оценки вышеуказанных моделей, ученый увидел, что на рентабельность активов значимо влияют все указанные факторы за исключением показателя, равного отношению чистого объема продаж к текущим активам (SCAR). На ROA положительно влияют эффективность запасов (GMROI), уровень задолженности (DAR), финансовый леверидж (FLR) и отношение чистого объема продаж к собственному капиталу (SER). К. Бурджа заключил, что менеджеры должны обращать внимание именно на эти факторы при попытке повысить эффективность деятельности предприятия.

Согласно выводам, правильная организация операционной деятельности должна быть направлена на эффективное использование оборотных активов, которые обычно имеют наибольшую долю в совокупных активах. Кроме того, увеличение долга – это еще один способ повышения рентабельности активов. Действие финансового рычага является благоприятным и влечет за собой увеличение ROA. Также рентабельность может быть повышена путем ускорения оборота запасов, снижения операционных расходов.

Во всех 4 моделях коэффициент при показателе доли основных средств в активах был отрицательным, что приводит к снижению доходности, то есть инвестиции в техническую и производственную инфраструктуру еще не имеют достаточного положительного эффекта.

Е. Кая (Kaya, 2015) в своей исследовательской работе на тему рентабельности использовал данные 24 страховых компаний, действующих на территории Турции за период 2006-2013 гг. Для получения результатов она объединила 192 панельных наблюдений.

В этом исследовании рентабельность оценивалась двумя способами: с помощью показателя общей рентабельности и показателя рентабельности продаж. Факторы, влияющие на рентабельность предприятия, разделили на 2 группы: внутренние (зависят от деятельности предприятия) и внешние (относятся к макроэкономическим показателям). Анализ рентабельности турецких страховых компаний показал, что показатели сильно отличаются друг от друга. В результате этого, было выявлено, что большее влияние на рентабельность компании оказывают внутренние факторы при одинаковом влиянии внешних факторов.

Для более подробного анализа были выделены такие внутренние факторы, как размер компании (SIZE), возраст компании (AGE), коэффициент убыточности (LOSS), коэффициент финансового рычага (ILEV), коэффициент текущей ликвидности (CR), темп прироста выручки (PGR), доля автострахования (MOTOR) и процент чистой прибыли за вычетом дивидендов (RETENTION).

Модели, оценивающие влияние вышеперечисленных факторов, выглядят так:

,

где

TROF – общая рентабельность;

SPROF – рентабельность продаж.

Результаты исследования показали, что рентабельность страховых компаний зависит от таких факторов, как размер компании и темп прироста выручки, в то время как возраст компании, коэффициент убыточности и коэффициент текущей ликвидности отрицательно влияют на рентабельность. Более того, взаимосвязи доли автостраховании в страховой компании и выручки за вычетом дивидендов с показателем рентабельности вообще не было выявлено.

Автор отметил, что большие по размеру страховые компании демонстрируют наиболее высокие показатели рентабельности, чем маленькие страховые компании. Это означает, что менеджеры таких компаний должны уделять значительное внимание стратегии роста.

Анализ факторов рентабельности занимает важное место среди исследований, так как в повышении рентабельности заинтересованы все компании. Ученые создают модели, объясняющие рентабельность, анализируют коэффициенты при факторах и делают выводы о том, как можно повысить рентабельность путем изменения других показателей.

2.2. Характеристика нефтегазовой отрасли и деятельности предприятий

Нефтегазовая отрасль объединяет в себе компании, занимающиеся целым рядом работ, связанных нефтью, нефтепродуктами и газом. Это и разведка месторождений, и добыча, и переработка, транспортировка и складирование, а также продажа.

Российский нефтегазовый комплекс занимает важное место в мировой энергетике, обеспечивая 13,1% от всего производства нефти и 17,9% от мировой добычи газа. Для России, где имеет место сырьевая направленность экспорта, доля топливно-энергетических товаров в экспорте приблизительно составляет 67,5%. Говоря о структуре производства первичных энергоресурсов, доля нефти и газа превышает 80%. Нефтегазовый комплекс, как и раньше остается основой российского бюджета, ведь он занимает 50,2% доходов федерального бюджета и более четверти доходов консолидированного бюджета.

Рассмотрим отдельно нефтяную отрасль. Согласно BP Statistical Review of World Energy June 2014, в России объем разведанной и извлекаемой нефти с учетом газового конденсата на начало 2014 года составлял 93 млрд.баррелей (12,7 млрд.т.), что равно 5,5% от всех мировых запасов. По этому показателю Россия занимает 8 место, причем в тройку лидеров входят Венесуэла (17,7%), Саудовская Аравия (15,8%) и Канада (10,3%).

Россия постоянно наращивает производство нефти. Так, в 2014 году был установлен новый максимум по среднесуточной добыче – 10578 тыс.баррелей. По этому показателю Россия уступает лишь США и Саудовской Аравии. Происходит освоение новых месторождений, существенно растет добыча в Сибири и на Дальнем Востоке.

Как видно из Рисунка 6, производство нефти в России постоянно увеличивается. За последний годы темп прироста составил 0,5-1% в год.

Производство нефти в России в млн.т.

Источник: Минэнерго РФ

Рис.6

Стоит отметить, что более 85% добычи нефти в России приходится на 9 компаний, которые владеют полным производственным циклом от разведки до реализации нефтепродуктов: ОАО «НК «Роснефть», ПАО «Лукойл», ОАО «Сургутнефтегаз», ПАО «Газпром нефть», ПАО «Татнефть», ПАО АНК «Башнефть», ОАО «НГК «Славнефть», ОАО НК «РуссНефть». Крупнейшую добычу обеспечивает ОАО «НК «Роснефть» - около 36%. Лидером по транспортировке нефти и нефтепродуктов является ОАО «АК «Транснефть», 89% и 25% соответственно.

Специфической особенностью нефтепереработки в России является сильная загруженность мощностей (около 93%), а также низкое качество переработки нефтяного сырья (около 72%, причем цель на 2020 год – 92%).

Особое внимание необходимо акцентировать на ухудшении ценовой конъюнктуры на мировом рынке нефти и газа, которое произошло в году в связи с резким снижением цен на углеводороды. Например, стоимость эталонного сорта нефти Brent снизилась более чем в 2 раза с 115,71 доллара за баррель в июне 201 года до 56,51 долларов за баррель в декабре. Для российских компаний-экспортеров это ведет к снижению выручки, а значит и прибыли, что отразится и на рентабельности.

Одной из основных причин падения цены на нефти аналитики называют появление на рынке сланцевой нефти, которую добывают в Северной Америке. Получается, что появляется избыточное предложение нефти, и цена на нее падает. Также на стоимость влияют различные факторы развития мировой экономики и нефтяной промышленности.

Теперь обратимся к рассмотрению основных тенденций непосредственно газовой отрасли. По разведанным запасам газа, уступая Ирану, Россия занимает второе место в мире – 31251 млрд. кубических метров, что составляет 16,8% от мировых запасов. Говоря об объемах производства и потребления, Россия также занимает второе место с показателями 17,9% и 12,3% соответственно, причем крупнейшим потребителем газа является США.

Крупнейшим игроком на газовом рынке выступает ПАО «Газпром», обеспечивая около 71,1% добычи газа в России. Второй по величине добычи компанией является ОАО «Новатэк» (около 8%).

Говоря об особенностях нефтегазового бизнеса, следует отметить, что внеоборотные активы занимают большой удельный вес в общих активах компаний. Это является причиной высокого барьера для входа в отрасль, поэтому новые самостоятельные фирмы появляются крайне редко. Вдобавок, часть компаний принадлежат государству или имеют крупную долю государственного капитала.

Еще одной чертой является стандартизация продукции. Компании производят приблизительно одинаковую по качеству продукцию и с похожими характеристиками. Это ведет к тому, что потребители несильно обращают внимание на бренд за исключением некоторых отдельных случаев.

Также фирмы нефтегазового комплекса обычно имеют низкий финансовый рычаг. Причиной этому служит значительный запас финансовой прочности и регулярные потоки денежных средств, которых достаточно для покрытия текущих расходов и реализации недорогих инвестиционных проектов. Кроме того, высокий финансовый рычаг недопустим, ведь он генерирует дополнительный риск, а нефтегазовый бизнес и так сильно зависит от цен на нефть.

Исходя из рейтинга «20 наиболее прибыльных компаний России за 2014 год», представленным международным рейтинговым агентством «Эксперт РА», мы выбрали пять компаний, относящихся к нефтегазовой отрасли.[4] Самыми прибыльными компаниями оказались: ПАО «Газпром», ПАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ПАО «Татнефть», поэтому для детального анализа были выбраны именно они.

• ПАО «Газпром»

ПАО «Газпром» - это один из лидеров глобального мирового энергетического рынка.

Миссия «Газпрома» - это обеспечение энергонезависимости нашего государства от иностранных энергетических компаний, бесперебойное обеспечение газом населения и отечественной промышленности, а также выполнение своих обязательств перед зарубежными партнерами.

Цель компании – стать лидером среди международных энергетических компаний. ПАО «Газпром» достигает это путем позиционирования себя на рынке как надежного партнера. Используя научно-технический потенциал компании в полной мере, предприятие добивается роста эффективности своей деятельности.

Компания занимается следующими видами деятельности:

• геологоразведка;
• добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация нефти и газа, и их производных.

Доля «Газпрома» в мировых запасах газа – 17%, а в российских – 72%. На данный момент компания обеспечивает 73% добычи газа в России и 13% мировой добычи газа. Это означает, что «Газпром» обладает самыми большими запасами природного газа в мире. На сегодняшний день предприятие активно претворяет в жизнь проекты, связанные с освоением арктического шельфа, разработкой и освоением газовых месторождений полуострова Ямал, в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. Также «Газпром» является участником проектов по разработке и освоению месторождений углеводородов в других государствах.

В собственности компании находится Единая система газоснабжения России, которая является крупнейшей в мире газотранспортной сетью, с протяженностью свыше 168 тыс. км.

«Газпром» - единственный производитель и экспортер сжиженного природного газа в Российской Федерации.

Наряду с разработкой и освоением газовых месторождений, компания является одним из крупнейших производителей нефти.

• ПАО «Лукойл»

ПАО «Лукойл» (Public Joint Stock Company “Oil company “LUKOIL””) является одной из крупнейших международных нефтегазовых компаний. К приоритетным направлениям деятельности компании относятся (Рис.7):

Рис.7

Целью ПАО «Лукойл» является поддержка стабильности и высокой прибыльности организации, благодаря высокому уровню стоимости активов и выплатам дивидендов увеличение доходов акционеров.

Миссия «Лукойла» направлена на рост социально-экономических показателей в регионах, в которых осуществляется деятельность компании. Также это поддержание чистой окружающей среды и рациональная добыча и использование природных ресурсов.

На территории Российской Федерации, а точнее в Западной Сибири осуществляется большая часть деятельности компании в области разведки и добычи нефти и газа.

На долю «Лукойла» приходится около 2% общемировой добычи нефти и 1% мировых доказанных запасов нефти (по данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC)).

В Российской нефтегазовой отрасли компания охватывает значительную долю по добыче и переработке нефти (16,4% и 15,7% соответственно).

• ОАО «НК «Роснефть»

ОАО «Роснефть» - также один из лидирующих стратегических компаний в российской нефтегазовой отрасли (доля государства в капитале около 70%). Компания заняла первое место (36%) по объему добычи нефти 2014 году в Российской Федерации.

Основные виды деятельности организации: разведка, добыча, переработка и сбыт (как на территории Российской Федерации, так и за ее пределами) нефти, газа и продуктов их переработки. География деятельности «Роснефти» охватывает в основном восточные регионы страны и также захватывает шельфы морей, принадлежащих Российской Федерации.

Главные задачи компании:

- поддержка добычи полезных ископаемых на уже освоенных месторождениях;

- создание и дальнейшее развитие своего нефтесервиса;

- освоение новых шельфов.

К основному преимуществу «Роснефти» относят размер и качество ресурсной базы. Независимый аудит общества проводит компания DeGolyer & MacNaughton по классификации SEC. По результатам аудита, на конец 2014 года доказанные запасы углеводородов составили 4 595 млн т н.э. По словам некоторых экспертов, эти показатели признаны одними из лучших среди международных компаний, относящихся к нефтегазовому сектору.

Следует отметить, что НК «Роснефть» уделяет особое внимание своему персоналу. В организации были создано комфортные условия для труда (разработана новая система оплаты труда, позволяющая сотрудникам получать высокую заработную плату, которая зависит от их степени эффективности; введено большое количество социальных льгот).

• ОАО «Сургутнефтегаз»

Компания ОАО «Сургутнефтегаз» - одна из ведущих нефтегазовых компаний Российской Федерации. Общество ведет свою деятельность в нескольких регионах России (Западная и Восточная Сибирь, Тимано-Печора). В 2014 году доля компании в общем объеме добычи нефти в России составило 12%. 

Основными направлениями деятельности ОАО «Сургутнефтегаз», согласно уставным документам, являются: разведка и добыча углеводородов; производство, розничная и оптовая продажа нефтепродуктов; производство продуктов нефтехимии и электроэнергии.

Преимущества компании:

• активный участник социально-экономической жизни регионов деятельности;
• рациональное использование природных ресурсов;
• осуществление инновационной деятельности, используя передовые технологии.

Особое внимание «Сургутнефтегаз» уделяет экологической политике. Компания принимает участие в программе «Экология», основными категориями деятельности которой являются охрана и рациональное использование природных ресурсов (атмосферы, земли и воды).

Важную роль в организации играет социальная деятельность. Компания занимается благотворительной и спонсорской деятельностью, поддерживает неработающих пенсионеров.

• ПАО «Татнефть»

ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина – это российский международно-признанный холдинг. В состав производственного комплекса компании входят предприятия по нефте- и газодобыче, нефтепереработке, производству нефтехимии, шинный комплекс, сеть АЗС и блок сервисных структур.

Согласно Уставу ПАО «Татнефть», основными видами деятельности общества являются: 

• поиск и разведка нефтегазовых и других месторождений;
• добыча нефти, газа, пресных и минеральных вод, их транспортировка, переработка и реализация;
• проведение научно-исследовательских работ;
• розничная и оптовая реализация.

Основной целью деятельности Общества является получение прибыли. 

Миссия компании – укрепление статуса международно-признанной, финансово-устойчивой компании. 

Основная территория деятельности — Российская Федерация (Республика Татарстан). По оценке независимой международной консалтинговой компании «Miller & Lents», доказанные разрабатываемые, неразрабатываемые и неразбуренные запасы ПАО «Татнефть» на начало 2015 года составили 851,5 млн.тонн нефти. 

К факторам, обеспечивающим конкурентное преимущество Компании ПАО «Татнефть» относятся: 

• развитие собственных нефтеперерабатывающих и нефтехимических производств;
• применение инновационных технологий;
• наличие собственных сервисных подразделений, которые занимаются геологоразведкой, бурением, строительством скважин, транспортным обеспечением, машиностроением и научными исследованиями.

Кроме того, преимущество продукции ПАО «Татнефть» перед конкурентами заключается в том, что цены на основную продукцию Общества несколько ниже, что оказывает влияние на выбор потребителей.

2.3. Оценка показателей рентабельности

Ранее в Главе 1 были рассмотрены основные показатели рентабельности. Теперь имеет смысл рассчитать их для различных нефтегазовых компаний. Показатели рассчитывались на основе бухгалтерской отчетности компаний за 2010-2014 гг. (Приложение № 1).

• Рентабельность продаж (ROS)

Таблица 2

Рентабельность продаж (ROS), %
Компания	2010	2011	2012	2013	2014
ПАО «Газпром»	28,55	33,63	27,14	24,45	23,09
ПАО «Лукойл»	20,14	17,10	11,28	7,24	4,94
ОАО «Роснефть»	23,67	20,79	9,40	5,61	3,62
ОАО «Сургутнефтегаз»	25,28	28,77	26,39	24,52	20,50
ПАО «Татнефть»	31,08	30,04	29,61	26,89	23,37

Рис.8

Как видно из Рис.8, у всех компаний наблюдается устойчивая тенденция снижения рентабельности продаж. Это связано с тем, что себестоимость продаж увеличивается в процентном соотношении сильнее, чем выручка. В целом, рентабельность продаж ПАО «Газпром», ОАО «Сургутнефтегаз» и ПАО «Татнефть» выше, чем у ПАО «Лукойл» и ОАО «Роснефть».

Далее перейдем к подсчету и анализу рентабельности активов (Таблица 3).

• Рентабельность активов (ROA)

Таблица 3

Рентабельность активов (ROA), %

Компания	2010	2011	2012	2013	2014
ПАО «Газпром»	6,89	10,14	5,69	6,01	1,64
ПАО «Лукойл»	15,07	22,36	18,38	16,90	24,37

Продолжение таблицы 3

ОАО «Роснефть»	13,18	14,21	14,92	4,12	7,92
ОАО «Сургутнефтегаз»	11,97	15,32	9,33	13,15	34,82
ПАО «Татнефть»	12,59	12,45	13,80	12,30	14,75

Рис. 9

         Таблица 3 и Рисунок 9 демонстрируют динамику показателя ROA пяти выбранных компаний. Стоит отметить отсутствие какого-либо общего для всех компаний тренда. В целом, рентабельность активов колеблется вокруг своего среднего значения для каждой фирмы.

• Рентабельность финансовых вложений

Таблица 4

Рентабельность финансовых вложений, %
Компания	2010	2011	2012	2013	2014
ПАО «Газпром»	-17,00	-2,53	-12,47	-4,96	-24,62
ПАО «Лукойл»	16,82	26,02	20,87	0,12	13,67
ОАО «Роснефть»	29,23	38,01	60,73	9,26	13,25
ОАО «Сургутнефтегаз»	1,34	8,80	-2,12	8,40	48,35
ПАО «Татнефть»	-9,24	-8,21	-5,99	-5,71	4,53

Рис. 10

Таблица 4 и Рисунок 10 показывают, что положительная рентабельность финансовых вложений наблюдается только у ПАО «Лукойл», ОАО «Роснефть» и ОАО «Сургутнефтегаз». ПАО «Татнефть» лишь в 2014 году вышло на положительный уровень рентабельности финансовых вложений, так как компания пересмотрела свои вложения. Говоря о ПАО «Газпром», в 2014 году показатель резко ухудшился, превзойдя значение 2010 года.

• Рентабельность собственного капитала (ROE)

Таблица 5

Рентабельность собственного капитала, %
Компания	2010	2011	2012	2013	2014
ПАО «Газпром»	5,90	12,81	7,21	7,73	2,16
ПАО «Лукойл»	36,93	46,40	32,07	26,18	37,22
ОАО «Роснефть»	28,09	28,08	28,95	11,65	36,88
ОАО «Сургутнефтегаз»	10,06	16,30	9,94	14,05	37,27
ПАО «Татнефть»	17,45	17,94	18,90	15,96	18,09

Рис.11

Сравнивая по компаниям рентабельность собственного капитала, важно отметить, что наивысшей рентабельностью отличается ПАО «Лукойл» (Табл. 5 и Рис. 11). Тем не менее, показатель сильно колебался за рассматриваемый период, что связано с увеличением собственного капитала за счет роста нераспределенной прибыли. Также достаточно высокую ROE имеет ОАО «Роснефть». Низкое значение 2013 года объясняется снижение в 2013 году чистой прибыли более чем в 2 раза. Значения показателя ПАО «Газпром» и ПАО «Татнефть» менялись незначительно в рассматриваемый период. Однако в 2014 году резко увеличилась рентабельность собственного капитала ОАО «Сургутнефтегаз», что связано с увеличением чистой прибыли в 3,5 раза по сравнению с 2013 годом.

• Рентабельность инвестиций (ROI)

Таблица 6

Рентабельность инвестиций, %
Компания	2010	2011	2012	2013	2014
ПАО «Газпром»	5,07	10,26	6,21	6,53	1,75
ПАО «Лукойл»	29,46	38,49	29,31	22,33	27,28
ОАО «Роснефть»	15,57	16,20	15,45	4,22	9,17

Продолжение таблицы 6

 

ОАО «Сургутнефтегаз»	9,62	14,72	9,27	12,65	30,75
ПАО «Татнефть»	12,78	13,86	14,78	13,65	15,47

Рис. 12

Рисунок 12 демонстрирует, что наибольшую рентабельность инвестиций показывает ПАО «Лукойл», однако при рассмотрении в динамике наблюдаются резкие изменения показателя. ROI ОАО «Сургутнефтегаз» до 2013 года находился в промежутке 9%-15%, однако в 2014 достиг значения 30,75% в связи с внушительным ростом прибыли. Рентабельность инвестиций остальных 3 компаний изменялась не сильно и колеблется в промежутке 5%-15%.

3. Факторный и регрессионный анализ рентабельности

3.1. Факторный анализ показателей рентабельности нефтегазовых предприятий

Для того, чтобы определить какие факторы (рентабельность продаж, оборачиваемость активов, коэффициент финансовой зависимости, доля краткосрочных обязательств в активах) оказывают наибольшее влияние на величину рентабельности, мы решили провести факторный анализ рентабельности по методу ДюПона. Исходные данные представлены в Приложениях № 2 и № 3.

Таблица 7

Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала ПАО "Газпром" за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROEа	Δа*b0*c0	-0,050	0,004	-0,054
В/А (b) ∆ROEb	а1*Δb*c0	-0,006	0,000	-0,002
А/СК (c) ∆ROEc	a1*b1*Δc	0,000	0,001	0,001
Общее влияние	∆ROEа+∆ROEb+∆ROEc	-0,056	0,005	-0,056

Таблица 7 показывает, что на рентабельность собственного капитала ПАО «Газпром» оказывает наибольшее влияние рентабельность продаж. Так, увеличение чистой прибыли и выручки в 2013 году на 12,91% и 7,49% соответственно сказалось на росте ROE. В 2014 году выручка компании уменьшилась на 70%, следовательно, влияние рентабельности продаж в 2014 году составило -0,054 единиц. Коэффициент финансовой зависимости оказывает незначительное влияние на рентабельность собственного капитала за период 2012-2014 гг. по сравнению с другими факторами. Несмотря на увеличение активов в среднем на 9%, темп роста оборачиваемости активов за исследуемый период постоянно уменьшался. В результате это повлияло на сокращение влияния данного фактора на ROE.  Отметим, что общее влияние при изменении различных факторов за 2012-2014 гг. может оставаться неизменным как, например, в 2012 г. и в 2014г. (-0,056 единиц).

Таблица 8

Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала ПАО «Лукойл» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROEа	Δа*b0*c0	-0,098	-0,273	0,235
В/А (b) ∆ROEb	а1*Δb*c0	0,015	0,247	-0,119
А/СК (c) ∆ROEc	a1*b1*Δc	-0,061	-0,033	-0,005
Общее влияние	∆ROEа+∆ROEb+∆ROEc	-0,143	-0,059	0,110

Для ПАО «Лукойл» весомое значение имеет оборачиваемость активов. Так, в 2013 году рентабельности продаж (по чистой прибыли) сократилась с 5,458 до 0,807, а значение коэффициента финансовой независимости – на 11,21%. Несмотря на то, что оборачиваемость активов увеличилась на с 0,034 до 0,209, ROE все же сократился. Рост рентабельности собственного капитала ПАО «Лукойл» в 2014 году объясняется ростом рентабельности продаж (по чистой прибыли) на 89,69%, что оказало большее влияние, чем незначительное уменьшение коэффициента финансовой независимости (1,43%) и сокращение оборачиваемости активов с 0,209 до 0,159.

Таблица 9

Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала ОАО «Роснефть» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROEа	Δа*b0*c0	-0,101	-0,195	0,197
В/А (b) ∆ROEb	а1*Δb*c0	0,115	-0,015	-0,090
А/СК (c) ∆ROEc	a1*b1*Δc	-0,005	0,037	0,145
Общее влияние	∆ROEа+∆ROEb+∆ROEc	0,009	-0,173	0,252

По данным Таблицы 9 видно, что в большей степени на рентабельность собственного капитала оказывает изменение показателя рентабельности продаж. Стоит отметить, что увеличение выручки от продаж в несколько раз в 2013 году, не оказало положительного влияния на ROE (-0,195 единиц). А вот повышение чистой прибыли в 2014 году на 77,2%, повлек за собой рост показателя рентабельности продаж на 89,69%. Кроме того, увеличение коэффициента финансовой зависимости с 2,831 в 2013 году до 4,655 в 2014 году также сказалось на росте показателя рентабельности собственного капитала (приблизительно в 3 раза).

Таблица 10

Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала ОАО «Сургутнефтегаз» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROEа	Δа*b0*c0	-0,059	0,059	0,320
В/А (b) ∆ROEb	а1*Δb*c0	-0,005	-0,019	-0,089
А/СК (с) ∆ROEc	a1*b1*Δc	0,000	0,000	0,001
Общее влияние	∆ROEа+∆ROEb+∆ROEc	-0,064	0,041	0,232

Исходя из данных Таблицы 10, можно сделать вывод, что изменение коэффициента финансовой независимости не влияет на ROE в компании ОАО «Сургутнефтегаз». Стремительное увеличение показателя рентабельности продаж в 2013 году на 59,66%, и еще большее в 2014 году (с 0,315 до 1,034) отразилось на росте показателя рентабельности собственного капитала на 0,320 единицы. Однако, несмотря на рост выручки от продаж и средней величины активов в 2014 году, скорость оборачиваемости активов снизилась 0,08, что вызвало падение рентабельности собственного капитала.

Таблица 11

Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала ПАО «Татнефть» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROEа	Δа*b0*c0	0,022	-0,018	0,030
В/А (b) ∆ROEb	а1*Δb*c0	-0,003	-0,003	0,001
А/СК (c) ∆ROEc	a1*b1*Δc	-0,010	-0,009	-0,010
Общее влияние	∆ROEа+∆ROEb+∆ROEc	0,010	-0,029	0,021

Таблица 11 демонстрирует нам, что изменение показателя рентабельности собственного капитала было вызвано всеми факторами. Так, отрицательный темп роста всех показателей в 2013 году негативно сказался на ROE и составил -0,029 единиц. В 2014 году рентабельность собственного капитала увеличилась на 13,38%. Это было вызвано в больше мере изменением показателя рентабельности продаж (0,03 единиц). На этот фактор повлиял рост чистой прибыли и выручки от продаж ПАО «Роснефть» на 28,49% и 7,93% соответственно.

Для всех рассмотренных компаний изменение ROE в наибольшей степени объясняется изменением рентабельности продаж. Заметим, что увеличение выручки от продаж играет незначительную роль в росте данного фактора. Также сильные изменения рентабельности собственного капитала за счет изменения оборачиваемости активов наблюдались у ОАО «Роснефть» в 2012 году и ОАО «Сургутнефтегаз» в 2014. Стоит отметить, что коэффициент финансовой независимости может не оказывать никакого влияния на изменение рентабельности собственного капитала, как например у ПАО «Газпром» и ОАО «Сургутнефтегаз». Более того, в 2014 году все компании продемонстрировали увеличение ROE (кроме ПАО «Газпром»), несмотря на ухудшение экономического состояния страны.

Далее перейдем к факторному анализу рентабельности активов.

Таблица 12

Расчет влияния факторов на рентабельность активов ПАО "Газпром" за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROAa	Δа*b0*c0*d0	-0,039	0,003	-0,042
В/ОА (b) ∆ROAb	а1*Δb*c0*d0	0,000	0,003	-0,002
ОА/КО (c) ∆ROAc	a1*b1*Δc*d0	-0,014	-0,007	0,000
КО/А (d) ∆ROAd	a1*b1*c1*Δd	0,009	0,004	0,000
Общее влияние	∆ROAa+∆ROAb+∆ROAc+∆ROAd	-0,045	0,003	-0,044

По данным таблицы 12 можно говорить о том, что отрицательный темп роста чистой прибыли сказался на уменьшение рентабельности продаж, что в большей степени оказало на влияние рентабельность активов в 2012 и 2014 годах. В 2014 году изменение коэффициента текущей ликвидности и доли краткосрочных обязательств никак не повлияло на ROA.

Таблица 13

Расчет влияния факторов на рентабельность активов ПАО «Лукойл» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROAa	Δа*b0*c0*d0	-0,047	-0,157	0,152
В/ОА (b) ∆ROAb	а1*Δb*c0*d0	0,022	0,230	-0,047
ОА/КО (c) ∆ROAc	a1*b1*Δc*d0	0,016	-0,037	0,047
КО/А (d) ∆ROAd	a1*b1*c1*Δd	-0,031	-0,051	-0,077
Общее влияние	∆ROAa+∆ROAb+∆ROAc+∆ROAd	-0,040	-0,015	0,075

Все факторы, представленные в Таблице 13 играют существенную роль в уровне рентабельности активов. Данные таблицы демонстрируют нам увеличение показателя рентабельности активов в 2014 году на 44,24%. Большее влияние оказал рост рентабельности продаж, вызванное повышением чистой прибыли. Увеличение средней стоимости величины оборотных активов отрицательно сказывается на ROA за весь период исследования.

Таблица 14

Расчет влияния факторов на рентабельность активов ОАО «Роснефть» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROAa	Δа*b0*c0*d0	-0,051	-0,100	0,070
В/ОА (b) ∆ROAb	а1*Δb*c0*d0	0,048	0,001	-0,022
ОА/КО (с) ∆ROAc	a1*b1*Δc*d0	0,061	-0,024	-0,027
КО/А (d) ∆ROAd	a1*b1*c1*Δd	-0,052	0,015	0,018
Общее влияние	∆ROAa+∆ROAb+∆ROAc+∆ROAd	0,007	-0,108	0,038

В «Роснефти» все исследуемые факторы оказывают существенное влияние на уровень ROA (Табл.14). Однако снижение чистой прибыли в 2013 году практически в 2 раза повлек за собой уменьшение значения показателя рентабельности активов с 0,149 до 0,041.

Таблица 15

Расчет влияния факторов на рентабельность активов ОАО «Сургутнефтегаз» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROAa	Δа*b0*c0*d0	-0,055	0,056	0,300
В/ОА (b) ∆ROAb	а1*Δb*c0*d0	-0,004	-0,014	-0,086
ОА/КО (c) ∆ROAc	a1*b1*Δc*d0	0,001	0,003	-0,010
КО/А (d) ∆ROAd	a1*b1*c1*Δd	-0,001	-0,007	0,013
Общее влияние	∆ROAa+∆ROAb+∆ROAc+∆ROAd	-0,060	0,038	0,217

Таблица 15 показывает, что на увеличение рентабельности активов ОАО «Сургутнефтегаз» на 0,217 единиц оказало существенно влияние увеличение показателя рентабельности продаж (с 0315 до 1,034). Незначительно сказывается на ROA в 2012 году коэффициент текущей ликвидности и доля краткосрочных обязательств в активах – 0,001 и -0,001 соответственно.

Таблица 16

Расчет влияния факторов на рентабельность активов ПАО «Татнефть» за 2012-2014 годы, единиц

Факторы	Расчет	Влияние фактора
		2012	2013	2014
ЧП/В (а) ∆ROAa	Δа*b0*c0*d0	0,016	-0,013	0,023
В/ОА (b) ∆ROAb	а1*Δb*c0*d0	0,006	0,012	0,000
ОА/КО (c) ∆ROAc	a1*b1*Δc*d0	0,005	-0,005	0,017
КО/А (d) ∆ROAd	a1*b1*c1*Δd	-0,013	-0,009	-0,016
Общее влияние	∆ROAa+∆ROAb+∆ROAc+∆ROAd	0,014	-0,015	0,024

Видно, что также, как и в других исследуемых предприятиях нефтегазовой отрасли на рентабельности активов сказалось изменение показателя рентабельности продаж. Заметим, что в 2014 году коэффициент оборачиваемости оборотных активов не оказал никакого влияния на ROA, несмотря на увеличение выручки и средней стоимости оборотных активов на 7%.

Говоря о влиянии четырех факторов (рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости оборотных активов, коэффициент текущей ликвидности, доля краткосрочных обязательств в активах) на рентабельность активов пяти выбранных компаний, стоит отметить, что наибольшее влияние также у показателя рентабельности продаж, что происходит из-за резких колебаний значений чистой прибыли компаний. Однако иногда велико влияние изменения коэффициента оборачиваемости оборотных активов (ПАО «Лукойл» в 2013 году).

Факторный анализ рентабельности позволил понять, за счет каких факторов изменились рентабельность активов и рентабельность капитала. Было показано, что наибольшее влияние на эти 2 показателя оказывают изменения показателей чистой прибыли предприятия. В результате этого рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к выручке) играет значительную роль в значении ROA. В отдельных случаях оборачиваемость оборотных активов играет немалую роль во влиянии на ROA. Стоит отметить, что не было выявлено одинаковой тенденции исследуемых в факторном анализе показателей рентабельности, поэтому экономическая ситуация в стране никак не сказывается на показателях рентабельности.

3.2. Регрессионный анализ показателей рентабельности нефтегазовых предприятий

Чтобы проанализировать, какие факторы влияют на рентабельность активов (ROA) нефтегазовых компаний Российской Федерации и в какой степени, было решено провести регрессионный анализ, используя панельные данные.

На основе изученной литературы к тестированию предполагаются следующие гипотезы:

Н₀₁: размер компании значимо влияет на рентабельность активов.

Н₀₂: доля затрат в выручке значимо влияет на рентабельность активов.

Н₀₃: темп прироста выручки значимо влияет на рентабельность активов.

Н₀₄: возраст компании значимо влияет на рентабельность активов.

H₀₅: финансовый рычаг значимо влияет на рентабельность активов.

Н₀₆: коэффициент покрытия значимо влияет на рентабельность активов.

H₁: вышеуказанные факторы незначимо влияют на рентабельность активов.

Предполагается, что модель будет иметь следующий вид:

где

ROA – рентабельность активов,

COST – доля затрат в выручке,

COVER – коэффициент покрытия (коэффициент общей ликвидности),

FL – уровень финансового рычага,

LN(AGE) – натуральный логарифм возраста компании,

LN(ASSETS) – натуральный логарифм активов,

TR_GROWTH – темп прироста выручки.

Опираясь на уже существующие исследования подобного характера, можно предположить ожидаемые знаки при детерминантах (Таблица 17).

Таблица 17

Ожидаемые знаки при переменных

Переменная	Обозначение	Ожидаемый знак
доля затрат в выручке	COST	-
коэффициент покрытия	COVER	-
уровень финансового рычага	FL	+/-
натуральный логарифм возраста компании	LN(AGE)	+/-
натуральный логарифм активов	LN(ASSETS)	+/-
темп прироста выручки	TR_GROWTH	+

Для тестирования гипотез исследования была собрана выборка, содержащая в себе 52 наблюдения для 11 крупнейших нефтегазовых фирм Российской Федерации за период в 5 лет с 2010 по 2014 год. Информации была взята из базы RUSLANA, а также с официальных сайтов компаний. Таблица 18 содержит описательную статистику для выборки.

Таблица 18

Описательная статистика

ROA	COST	COVER	LN(AGE)
Mean	0,2402	0,7438	2,5139	1,4172
Median	0,2657	0,7663	1,8700	1,3010
Maximum	0,6155	0,8968	7,9100	1,8325
Minimum	0,0498	0,2646	1,0500	1,2041
Std. Dev.	0,1196	0,2106	1,9562	0,2287
Skewness	0,7204	-1,6341	2,1085	1,1064
Kurtosis	4,0807	5,4526	5,8630	2,3751
Jarque-Bera	4,4606	22,9573	35,7209	7,2700
Probability	0,1075	0,0000	0,0000	0,0264

 

FL	LN(ASSETS)	TR_GROWTH
Mean	0,4223	12,2277	0,3356
Median	0,4109	12,2691	0,0870
Maximum	1,1655	13,1283	5,5154
Minimum	0,0188	11,5837	-0,0659
Std. Dev.	0,2769	0,4430	0,9516

Продолжение таблицы 18

Skewness	0,7259	0,2988	5,1074
Kurtosis	3,5402	2,2826	28,3064
Jarque-Bera	3,2997	1,1988	1024,0420
Probability	0,1921	0,5491	0,0000

 Таблица 18 демонстрирует общую информацию о переменных, включенных в регрессию. Значение зависимой переменной, рентабельности активов выбранных компаний, колеблется от 5% до 61%, причем среднее составляет 24%. Отметим, что ROA подчиняется нормальному распределению (вероятность статистики Jarque-Bera больше 0,05). Также нормально распределены детерминанты FL и LN(ASSETS). Для них средние значения 0,42 и 12,23 соответственно. Получается, что у большинства компаний в выборке величина собственных средств превышает величину долга.

Ниже приведена Таблица 19, содержащая в себе результаты корреляционного анализа, чтобы уже на данном этапе выявить взаимосвязь между исследуемыми переменными.

Корреляционный анализ показал, что в данных нет признаков мультиколлинеарности, так как все коэффициенты корреляции меньше значения 0,7. Кроме того, интересно обратить внимание на то, как зависимая переменная ROA коррелирует с объясняемыми детерминантами. Отрицательная взаимосвязь рентабельности активов (ROA) наблюдается с показателем доли затрат в выручке (COST), коэффициентом покрытия (COVER) и размером компании (LN(ASSETS)). Положительная взаимосвязь ROA имеется c уровнем финансового рычага (FL), возрастом (LN(AGE)) и темпом прироста выручки (TR_GROWTH).

Таблица 19

Результаты корреляционного анализа.

Covariance Analysis: Ordinary
Included observations: 52
Correlation	ROA	COST	COVER	FL	LN(AGE)	LN(ASSETS)	TR_GROWTH
Probability
ROA	1.000000
	-----
COST	-0.216876	1.000000
	0.0954	-----
COVER	-0.410260	0.089847	1.000000
	0.0177	0.6190	-----
FL	0.107233	0.360186	-0.587374	1.000000
	0.5525	0.0395	0.0003	-----
LN(AGE)	0.436330	0.105140	-0.243344	0.191428	1.000000
	0.7111	0.5604	0.1724	0.2859	-----
LN(ASSETS)	-0.600207	0.063216	0.127355	-0.197078	-0.522772	1.000000
	0.0002	0.7267	0.4800	0.2716	0.0018	-----
TR_GROWTH	0.008549	-0.469785	-0.095229	-0.042249	-0.096480	0.116008	1.000000
	0.1623	0.0058	0.5981	0.8154	0.5933	0.5203	-----

После анализа описательной статистики и взаимосвязей между переменными модель (7) была построена и протестирована на наличие гетероскедастичности и автокорреляции. LM – тест показал отсутствие автокорреляции, а тест Уайта – отсутствие гетероскедастичности.

Таким образом, были получены следующие результаты (Таблица 20).

Таблица 20

Результаты регрессионного анализа

Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.
CONST	3.773757	0.597620	6.314647	0.0001
COST	-0.599278	0.193183	-3.102124	0.0101
COVER	-0.029171	0.011346	-2.571109	0.0162
FL	0.008020	0.095292	0.084161	0.9344
LN(AGE)	0.050575	0.085446	0.591888	0.5590
LN(ASSETS)	-0.215611	0.038145	-5.652405	0.0001
TR_GROWTH	0.140093	0.061748	2.268771	0.0444

Регрессия оказалась значимой (Probability = 0,0000), а R² составил 84%.

Из Таблицы 20 видно, что значимы на 5% уровне константа и 4 фактора, а именно доля затрат в выручке (COST), коэффициент покрытия (COVER), натуральный логарифм активов (LN(ASSETS)) и темп прироста выручки (TR_GROWTH), в то время как показатель возраста компании (LN(AGE)) и уровень финансового рычага (FL) незначимы.

Вышеуказанные результаты свидетельствуют о том, что наблюдается значимая положительная взаимосвязь между темпом прироста выручки и рентабельностью активов. Это означает, что компании, чей темп прироста объема продаж выше, обычно более рентабельны. Получается, что фирма может увеличить рентабельность активов путем наращивания темпов прироста выручки.

На рентабельность активов отрицательно влияет доля затрат в выручке, то есть компании с большей долей затрат в выручке имеют меньшую рентабельность. Отсюда следует, что фирма может увеличить свою эффективность путем снижения затрат (себестоимости, коммерческих расходов и т.д.). Концентрируясь именно на нефтегазовой отрасли, для данного сектора характерно высокое значение показателя доля затрат (в выборке среднее значение 74,4%), поэтому снижение данного показателя может существенно увеличить рентабельность.

Говоря о коэффициенте покрытия (общем коэффициенте ликвидности), он также значим и имеет при себе отрицательный знак. Данный результат может быть объяснен тем, что рост коэффициента покрытия предполагает увеличение текущих активов, то есть и суммарных активов, а, значит, снижение их рентабельности (ROA). Для нефтегазовой отрасли характерна невысокая доля оборотных активов (25-40%), так как основную доля в связи со спецификой деятельности занимают внеоборотные активы. Получается, что увеличение коэффициента покрытия должно повлечь за собой несущественное снижение рентабельности, что и подтверждается относительно невысоким коэффициентом (-0.029171).

Отрицательный коэффициент при натуральном логарифме активов может быть объяснен тем, что для компаний, попавших в выборку, наблюдалась тенденция наращивания активов, тогда как чистая прибыль либо росла в меньшей степени, либо наблюдалось ее снижение.

Незначимый коэффициент при переменной натуральный логарифм возраста компании означает, что рентабельность активов не зависит от стадии жизненного цикла компании. Хотя стоит отметить, что в выборке не было компаний, возраст которых был бы меньше 15 лет.

Также незначимым оказался уровень финансового рычага, то есть рентабельность активов не зависит от структуры капитала. Другими словами, фирма не может увеличить показатель ROA путем привлечения дополнительных средств от кредиторов.

Заключение

В повышении рентабельности компании заинтересованы топ-менеджеры, собственники капитала, сотрудники, ведь рентабельность характеризует эффективность деятельности предприятия. Именно поэтому вопрос, связанный с повышением рентабельности, является актуальным.

В данной работе были рассмотрены различные показатели рентабельности (рентабельность активов, рентабельность капитала, рентабельность инвестиций, рентабельность продаж и т.д.). Особое внимание было уделено рентабельности активов (ROA) и рентабельности собственного капитала (ROE), так как их чаще всего используют при анализе эффективности.

Для анализа показателей рентабельности была выбрана нефтегазовая отрасль Российской Федерации за период 2011 - 2014 года, так как в ней произошли некоторые изменения, связанные с добычей сланцевой нефти и снижением цен на нефть.

Для пяти самых прибыльных компаний нефтегазовой отрасли был проведен факторный анализ рентабельности активов и рентабельности капитала по методике Дю Понт (DuPont). На изменение обоих вышеуказанных показателей наибольшее влияние оказывает изменение чистой прибыли. Это происходит за счет снижения себестоимости продукции, коммерческих и управленческих расходов. Кроме того, такие факторы, как оборачиваемость активов, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент текущей ликвидности и доля краткосрочных обязательств совсем незначительно влияют или совсем не влияют на на ROE и ROA. Экономическая ситуация не оказывает влияния на рентабельность нефтегазовых предприятий.

Также были посчитаны и рассмотрены в динамике другие показатели рентабельности. Получилось, что ПАО «Газпром» почти по всем показателям является менее рентабельным. Это значит, что менеджеры компании должны уделять особое внимание повышению рентабельности, чтобы сохранить лидирующее место в отрасли.

Кроме того, по 52 наблюдениям для 11 нефтегазовых фирм была построена собственная модель, где объясняемой переменной выступила рентабельность активов (ROA). В качестве независимых переменных были выбраны 6 факторов: доля затрат в выручке, коэффициент покрытия, уровень финансового рычага, натуральный логарифм возраста фирмы, натуральный логарифм активов и темп прироста выручки. Регрессионный анализ показал, что значимое влияние на ROA оказывают 4 фактора, а именно доля затрат в выручке, коэффициент покрытия, натуральный логарифм активов и темп прироста выручки, в то время как показатель возраста компании и уровень финансового рычага незначимы.

Положительное влияние на рентабельность активов оказывает лишь темп прироста выручки, то есть компаниям следует искать пути повышения объема продаж, возможно через выход на новые рынки сбыта, повышение качества продукции и т.д.

Наибольшее влияние на рентабельность продаж оказывает доля затрат в выручке, что свидетельствует о сильной зависимости рентабельности от себестоимости продукции. Поэтому компаниям следует оптимизировать свои затраты, чтобы повысить чистую прибыль, а, следовательно, и рентабельность активов.

Таким образом, чтобы повысить рентабельность компании, менеджерам следует четко продумывать проводимую политику, разрабатывая различные программы по повышению ключевых факторов, оказывающих влияние на рентабельность.

Список использованной литературы

         Нормативные правовые акты

1. Бюджетный Кодекс Российской Федерации, Статья 96.6. Нефтегазовые доходы федерального бюджета.

Учебные и научные издания на русском языке

2. Адилова К.З. Исследования понятия рентабельности // Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. – 2012. - № 4 (21). – С. 132-134.
3. Булдакова М.В. Методика применения факторного анализа рентабельности на примере ООО «Диана К» // Экономика и менеджмент инновационных технологий, 2013, № 5 [Электронный ресурс]. URL: http://ekonomika.snauka.ru/2013/05/2316 (Дата обращения: 25.01.2016).
4. Бухалков М. И. Планирование на предприятии: учебное пособие. М.: Инфра-М, 2005. 364 с.
5. Ваничкина Т.А., Пострелова А.В. Модель ДюПона, его расчет на примере ОАО «Симбирск-Лада» // Экономические науки, 2012 [Электронный ресурс]. URL: https://interactive-plus.ru/e-articles/study-6/study-6-4627.pdf (Дата обращения: 23.01.2016).
6. Галицкая С. В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие. СПб.: Эксмо, 2008., 656 с.
7. Гончарук О.В. , Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами предприятия: Учебное пособие. − СПб.: Дмитрий Буланин, 2002. − 264с.
8. Горбачева П.М. Анализ влияния финансовых рисков на рентабельность компании. Курсовая работа. НИУ ВШЭ г. Нижний Новгород – 2015. – 45 с.
9. Григорьева Т.И., Теплова Т.В. Ситуационный финансовый анализ. – М.: ГУ ВШЭ, 2006. – 447 с.
10. Губина О.В., Рязанцева Т.В. Диагностика финансовой деятельности и прогнозирование перспектив развития бизнеса на основе многофакторных моделей рентабельности [Электронный ресурс]. URL: http://www.orelgiet.ru/docs/pdf/7_10_12_12.pdf (Дата обращения: 15.12.2015).
11. Дранко О. И. Финансовый менеджмент. Технология управления финансами предприятия: учебник. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004, 356 с.
12. Жданов И.Ю. Модель ДюПона. Формула расчета. 3 модификации // Электронный журнал по финансам и инвестициям «Финансы для чайников». [Электронный ресурс]. URL: http://finzz.ru/model-dyupona-formula-3-modifikacii.html (Дата обращения: 23.01.2016).
13. Климова Н.В. Оценка влияния факторов на показатели рентабельности // Экономический анализ: теория и практика. – - 20 (227). – С. 16-20.
14. Магомедов А.М., «О методике расчета рентабельности». // Электронный научный журнал «Управление экономическими системами», 2011, 7 [Электронный ресурс]. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/o-metodike-rasscheta-rentabelnosti (Дата обращения: 23.01.2016).
15. Пивоваров К.В. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих предприятий. – СПб.: Питер, 2007. – 432 с.
16. Роберт С. Хиггинз. Финансовый анализ: инструменты для принятия бизнес-решений. – М.: Вильямс ИД, 2007. – 464 с.
17. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 536 с. – (Высшее образование) – ISBN 978-5-16-003428-7.
18. Савицкая Г. В. Экономический анализ: учебник. М.: Новое знание, 2005, 400 с.
19. Столярчук А.В. Анализ и пути повышения рентабельности предприятий розничной торговли в Украине // Бiзнесiнформ. – 2012. - № 2. – С. 132-134.
20. Фаттахова Г.Я. Рентабельность и факторы, на нее влияющие // Экономические науки. - - № 5 (66). - С. 19-22.
21. Чараева М.В. Основные направления повышения рентабельности промышленных предприятий в России // Вестник Пермского университета. Серия: Экономика. – 2012. - № 4. – С. 33-39.
22. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. − 2-е изд. − М.: Издательский Дом «Дашков и К°», 2000. − 752с.
23. Экономика, организация и планирование промышленного производства: Учебное пособие для учащихся средних специальных учеб. заведений / Т.В. Карпей, В.С. Коржов, Л.А. Селькина и др.; Под общ. ред. Т.В. Карпей. – 3-е изд., перераб. и доп. – Мн.: Дизайн, ПРО, 2003. – 272 с.
24. Экономика предприятия: Учебник для вузов / Л.Я. Аврашков, В.В. Адамчук, О.В. Антонова и др.; Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А. Швандара. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. – 742 с.
25. Экономика предприятия: Учебник / Под ред. проф. О.И. Волкова. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 416 с.
26. Экономика предприятия: Учебник для вузов / Под ред. проф. В.П. Грузинова. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. – 553 с.
27. Экономика предприятия / В.Я. Хрипач, Г.З, Суша, Г.К. Оноприенко; Под ред. В. Я. Хрипача. – Мн.: Экономпресс, 2000. – 464 с.

Учебные и научные издания на иностранных языках

8. Adams, M.B., Buckle, M.J. The determinants of corporate financial performance in the Bermuda insurance market. Financ. Econ., 2003, 13, pp. 133–143.
9. Akintoye, I.R. Sensitivity of Performance to Capital Structure, European Journal of Social Sciences, 2008, Vol. 7 (1), pp. 85-93.
10. Angell, R.J., Brewer, B.L. Improving the Coverage of the DuPont Approach of Financial Analysis in Finance Courses Through the Use of the Net Leverage Multiplier. Journal of Economics and Finance Education, 2003, Vol. 2, No. 2, pp. 1-5.
11. Bandara, R.M.A.S., Dassanayake, D.M.W.K. A Quantitative Analysis on Factors Affecting Profitability of Small Scale Broiler Production. The Journal of Agricultural Sciences, 2006, Vol. 2, No. 3, pp. 45-50.
12. Boldeanu, D.-M., Pugna, I.-B. The Analysis of the Influence Factors Affecting the Perfomance of Pharmaceutical Companies. Theoretical and Applied Economics, 2014, Volume XXI, No. 7 (596), pp. 23-42.
13. BP Statistical Review of World Energy, June 2014, pp.1-48.
14. Burca, A.M., Batrînca, G. The Determinants of Financial Perfomance in the Romanian Insurance Market. J. Acad. Res. Acc. Financ. Manag. Sci., 2014, 4, pp. 299-308.
15. Burja, C., Burja V. Analysis of Companies’ Economic Performance using the Profitability Rates. European Research Studies, Volume XII, Issue (2), 2009, pp. 99-110.
16. Burja, C. Factors Influencing the Companies’ Profitability. Annales Universitatis Apulensis Series Oeconomica, 13 (2), 2011, pp. 215-224.
17. Chen, L., Wang, S., Qiao, Z. DuPont Model and Product Profitability Analysis Based on Activity-based Costing and Economic Value Added. European Journal of Business and Management, 2014, Vol. 6, No. 30, ISSN: 2222-1905, pp. 25-35.
18. Ciobanu, R., Popa, A.-E. The Financial Factors That Influence the Profitability of SMEs. International Journal of Academic Research in Economics and Management Sciences, July 2014, Vol. 3, No.4, ISSN: 2226-3624, pp. 177-185.
19. Deloof, M. Does working capital management affect profitability of Belgian firm? Journal of Business Finance & Accounting, 2003, 30 (3) & (4), pp. 573-587.
20. Dhuyvetter, K. Factors Impacting Dairy Profitability: An Analysis of Kansas Farm Management Association Dairy Enterprise Data. Department of Agricultural Economics, Kansas State University, August 2011, pp. 1-18.
21. Focsan, E., Miron, V. and Jeler, I. DuPont analysis in the production and preservation of meat, Annals of the „Constantin Brâncuşi” University of Târgu Jiu, Economy Series, 2015, Issue 1, volume II, pp. 140-146.
22. Helfert, E.A. Techniques of Financial Analysis a Guide to Value Creation. BMT Publishing House, Bucharest, 2006, pp. 133-140.
23. Herciu, M., Ogrean, C., Belascu, L. A DuPont Analysis of the 20 Most Profitable Companies in the World. International Conference on Business and Economics Research, 2011, vol.1, pp. 45-48.
24. Kaya, E. Ö. The effects of Firm-Specific Factors on the Profitability of Non-Life Insurance Companies in Turkey. International Journal of Financial Studies, 2015, 3, ISSN: 2227-7072, pp. 510-529.
25. Liesz, T.J., Maranville, S.J. Ratio Analysis Featuring The DuPont Method: An Overlooked Topic in The Finance Module of Small Business Management And Entrepreneurship Courses. Small Business Institute Journal, 2008, Volume 1, pp. 17-34.
26. Margaretha, F., Supartika, N. Factors affecting profitability of small medium enterprises (SME) firm listed in Indonesia stock exchange, Journal of Economics, Business and Management, 2016, 2, vol.4, pp. 132-137.
27. Martani, D., Munaiseche, R.R. Factors Affecting Profitability of Multi-finance Company in Indonesia. 2008, pp.1-19.
28. Narware, P.C. Working Capital Management: The Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia, International Journal of Business and Management, 2010, vol. 5, issue 11, pp.15-26.
29. Ogunleye, R.W. Sensitivity of Bank Stock Returns to Market and Interest Rate Risks: An Empirical Investigation, NDIC Quarterly, 2001, vol. 11 (1/2), pp. 57-77.
30. Pandey, S., Singh, J. P. Impact of Working Capital Management in the Profitability of Hindalco Industries Limited. The IUP Journal of Financial Economics (4), 2008, pp. 62-72.
31. Raheman, A., Afza, T., Qayyum, A., & Bodla, M.A. Working capital management and corporate performance of manufacturing sector in Pakistan. International Research Journal of Finance and Economics, 2010, 4, pp. 150-154.
32. Rayan, K. Financial leverage and firm value, Gordon Institute of Business Science, University of Protoria, 2008, pp.49-60.
33. Sakakibara, M., Yamawaki, H. What Determines the Profitability of Foreign Investment? A Subsidiary-Level Analysis of Japanese Multinationals. 2005, pp.1-38.
34. Smith, B.D. Using a Modified DuPont System of Analysis for Understanding Property-Liability Insurance Company Financial Performance. Risk Management and Insurance Review, 1999, Vol.2, No. 3, pp. 141-151.
35. Soliman, M.T. The Use of DuPont Analysis by Market Participants. The Accounting Review, 2008, Vol. 83, No. 3, pp. 823-853.
36. Woldie, A., Leighton, P., Adesua, A. Factors Influencing Small and Medium Enterprises (SMEs): An Exploratory Study of Owner/Manager and Firm Characteristics. Banks and Bank Systems, 2008, Volume 3, Issue 3, pp. 59-72.
37. Xaba, B.G. Factors Affecting the Productivity and Profitability of Vegetables Production in Swaziland. Journal of Agricultural Studies, 2013, Vol. 1, No. 2, ISSN 2166-0379, pp.37-52.
38. Yesufu, O.A., Ayanwale A.B. Economic Analysis of Factors Affecting the Profitability of Broiler Processing in Southwestern Nigeria. Learning Publics Journal of Agriculture and Environment Studies, 2013, Vol. 3 (2), ISSN-L: 2026-5654, pp.1-19.
39. Zions Bank. Business Builder 7. How to Analyze Profitability. 2012, 17 p.

[1] BP Statistical Review of World Energy June 2014. [Электронный ресурс] / URL: http://www.bp.com/content/dam/bp-country/de_de/PDFs/brochures/BP-statistical-review-of-world-energy-2014-full-report.pdf (дата обращения: 11.02.2016)

[2] БК РФ Ст. 96.6 [Электронный ресурс] / URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_law_19702/ (дата обращения: 25.02.2016)

[3] Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс].  URL: http://www.gks.ru/wps/PA_1_0_S5/Documents/jsp/Detail_default.jsp?category=1112178611292&elementId=1135087050375 (дата обращения: 05.12.2015)

[4] 20 наиболее прибыльных компаний России за 2014 год. / [Электронный ресурс] // Рейтинговое агентство «Эксперт РА». URL: https://raexpert.ru/rankingtable/top_companies/2015/tab04/ (дата обращения: 19.02.2016).